5%美债收益率失去震慑作用，市场开始推演6%

9 月 24 日，美国 10 年期美债收益率重回 5%，但加密货币市场及全球股市并未出现剧烈抛售，华尔街对利率风险的压力阈值正从 5% 逐步上移至 5.5% 至 6% 区间。

BlueBay Asset Management 市场策略主管 Mike Bell 表示，市场不存在触发抛售的绝对「魔法点位」，关键在于美债收益率与风险资产盈利回报之间的相对溢价。随着无风险收益率持续走高，若企业盈利未同步扩张，股市风险补偿将持续受到压缩。

摩根大通近期与大型机构沟通发现，投资者普遍认为，真正可能迫使股市全面重估的收益率水平已从 5% 上移至 5.5% 至 6%。AI、先进制造和高端服务业占比提升，也使部分高景气企业拥有更充沛的现金流，从而削弱高利率对企业投资的短期冲击。

不过，5% 以上的融资成本仍可能产生持续影响。景顺全球资产配置研究主管 Paul Jackson 指出，当 10 年期美债收益率过去 12 个月移动均值升至 4.72% 以上时，全球股市往往开始受到实质性压制。目前这一均值约为 4.34%。

美联储官员古尔斯比也警告，收益率短期触及 5% 与长期维持在 5% 以上是两回事，持续的高融资成本最终可能侵蚀企业预算和资本开支。Premier Miton 首席投资官 Neil Birrell 则表示，当前市场的平静部分源于机构盈利模型尚未完全计入长期 5% 以上的折现率，真正压力可能出现在市场集中重估远期现金流之时。