Kalshi「造假」FUD蔓延至预测市场：61%来自多事件组合下注，真实成交与账面相差14倍

9 月 21 日，近日，Kalshi 加密永续合约成交数据遭社区集中质疑。风波始于加密永续合约：有交易员指出 ETH 永续未平仓仅约数百万美元，日成交却高达数亿美元，换手数据异常偏高。Kalshi 加密业务负责人 IcoBeast 随后回应，将永续与加密预测市场拆开解释，称预测市场并无同类做市返佣，统计口径也可与同行对比。但社区讨论并未止于永续，「质疑造假」的火蔓延至预测市场主业务。

知名预测市场交易员 @retardmode 发文称，Kalshi 对外披露的成交量中约 61% 来自「多事件组合下注」。即「串关」——将多个事件的结果打包成一张单子，必须全部猜中才能赢。平台不按用户实际投入的钱计算，而是按每份合约面值 1 美元来算。

例如，用户花 1 美元买一张「若全中可得 14.1 美元」的组合单，平台会记为 14.1 美元成交量。而这类组合单里近一半押了 11 个以上事件，中奖概率极低。按该口径计算，Kalshi 昨日真实成交约 1.36 亿美元，但对外公布的数字是 19.1 亿美元。

Polymarket 头部交易员 @CarOnPolymarket 进一步测算称，Kalshi 这类组合下注的真实成交额，可能仅为其对外公布组合下注金额的约 7.1%；若按月外推，可能出现「真实约 40 亿美元，账面却显示约 570 亿美元」的夸张差距。